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买还是不买,这是个问题

作者: 路人丙 来源:美中药源微信公众号 2016-09-28 21:54点击次数:1580发表评论


新闻事件


今天著名投行Leerink的分析师Geoffrey Porges指责吉利德科学在丙肝市场快速缩小的不利情况下应对不力,说吉利德被自己的好运和大盘所束缚,增长策略模糊。尤其对其收购缩手缩脚,未能有效加入重要资产的收购竞争不满。吉利德股票下滑1.7%,损失市值约13亿美元。而安进则宣布以100亿美元收购Onyx的多发性骨髓瘤药物Kyprolis。Kyprolis与化疗联用未能在一线病人击败武田的Velcade,PFS分别为22.3和22.1个月,OS数据尚无法分析。安进股票下滑1%,损失18亿美元市值。


药源解析


吉利德因110亿美元收购Pharmasset一举成名,市值过去5年翻了几倍。但丙肝市场在最严重患者治愈之后开始萎缩,估计美国市场会从去年的27万人降到6-7万。加上其它丙肝药物的陆续进入市场,吉利德销售开始下降。尽管吉利德现金储备巨大(号称药企里存款第二),但近来收购争夺战上几乎没有真正参与,并公开声明会避开检查点抑制剂和CAR-T等热门资产收购。虽然也有谣言说吉利德曾参与著名的Medivation争夺战,但没有成为主要选手。Calistoga、Nimbus、Phenex这种几个亿的交易无法满足投资者胃口。但Sovaldi可能是百年一遇的成功案例,如果吉利德想重复这个成就困难显然很大。


安进最近几年收购比较收敛,2013年100亿收购Onyx获得Kyprolis是最大的交易之一。Kyprolis和Velcade广义讲都是蛋白组抑制剂,阻断蛋白的降解和清除,导致蛋白蓄积和细胞凋亡。另一个更新的蛋白组抑制剂是赛尔基因参与支持的Cleave的p97抑制剂CB5083。这类药物到目前为止只对多发性骨髓瘤有效,而安进收购Onyx虽然没指望进入实体瘤但肯定是认为Kyprolis有较大可能成为一线用药。今天的结果令人失望。


Sovaldi和Kyprolis是赌注类似的收购,但结果相去甚远,是否说明收购可有可无呢?目前制药界大部分重要产品来自收购,从药王修美乐到明日之星Opdivo和Keytruda。新药发现极度困难,再有经验的团队也难以从头开始反复上市新药。事实上Velcade发现者领导的Infinity最近刚刚解散了研发团队,说明即使顶尖高手也难以连续发现重要药物。最重要的产品在早期因为和已有药物差别太大而往往没人相信,所以新药资产真正的竞争可能已经不在药物发现阶段,而是在临床概念验证阶段。


由于优质资产的稀缺,颠覆性药物连续出现在任何一个公司的可能都很小,无论你多牛。所以能果断准确收购无论出现在世界哪个角落的下一个Opdivo是大药厂生存的一个重要技能。吉利德迟迟不出手也未必就是错误,因为可能现在根本就没有优质资产可以收购,近10家大药厂同时抢购Medivation似乎也从侧面说明优质资产的缺乏。赌博总有输赢,大手笔未必是大产品,如今天的Kyprolis。但是如上所述无论对谁来说收购都是必须的,只是需要继续修炼火眼金睛。


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